截至8月18日，臺積電美股市盈率31倍，超過蘋果、臉書、英特爾、谷歌、阿里巴巴；寧德時代正在A股享受172倍的“市夢率”。港股的騰訊盈率卻創近5年新低。硬科技公司真的逆襲了？
風水輪流轉，資本市場的熱門題材也是如此。
Refinitiv Eikon 截至8月18日上午亞洲時段的數據，臺積電市值超過 5380 億美元，首次成為亞洲市值最高的股票。
臺積電、騰訊、阿里近期市值比較
同時，騰訊控股以約為5360 億美元市值位居第二，阿里巴巴排在第三，市值約 4720 億美元。
截至8月18日美股收盤，臺積電市值超5728億美元；阿里巴巴市值4672億美元；8月19日，騰訊在港股以3.44%的跌幅收盤，市值4.04萬億（約合5183.32億美元）。與臺積電市值差距再次拉大。
今年初至今，臺積電的股價也較2月份高點142美元跌超20%，不過最近幾個月一直在110美元-120美元之間小幅震蕩。同期，騰訊、阿里股價卻分別跌超45%和40%。
在A股，今年初至8月10日，滬深300指數下跌3%，寧德時代股價上漲45%，市值大增3711億元，成A股市值增長冠軍。
今年以來，昔日市值之王——貴州茅臺風光不再，目前市值20389億元，較今年2月中旬3.27萬億的高點已經蒸發1.2萬億。
市場上有諸多樂觀的分析認為，寧德時代將很快超過茅臺市值，成為A股新市值之王。
與騰訊、阿里這樣的消費互聯網起家的巨頭，和茅臺這樣的消費白馬股不同，臺積電、寧德時代都屬于硬科技公司。
因此，有聲音認為，兩類題材股在資本市場此消彼長，意味著硬科技時代的到來。
真的是這樣嗎？他們之間的市值輪動是怎么產生的？
硬科技股瘋狂
芯片、新能源在內的硬科技不僅市場需求強勁，而且享受政策面利好，這種確定性讓資本市場更愿意為高市值，甚至愿意為“市夢率”買單。
2020年以來，5G、新能源汽車、IOT等應用對芯片需求激增，再加上“芯片荒”蔓延和疫情影響，多重利好刺激臺積電等芯片概念股業績和股價飆升。
臺積電成立于1987年，目前是全球第一大芯片代工廠。在芯片制造工藝上，目前臺積電5nm工藝已量產，3nm產品將于2022年進入大批量生產；臺積電近期還獲得了在臺灣地區修建2nm制程芯片廠的許可。蘋果、高通和英偉達等都是臺積電的客戶。
2020年，臺積電全年營收474.4億，同比增長31.4%；去年臺積電的股價飆升約60%，創新歷史新高。
今年前2個季度，臺積電合計營收262.09億美元，較去年同期的206.91美元增長26.7%；凈利潤方面，臺積電今年前兩個季度共實現凈利潤97.83億美元，去年同期為86.96億美元，漲幅12.5%。
臺積電董事劉德音認為，公司運營已經進入持續高增長期，未來5年復合增長率將達到10%~15%。
截至8月18日，臺積電在美股市盈率31倍，超過英特爾的11.6倍、蘋果的28.59倍、谷歌的29倍，和Facebook的26倍。
Argus的分析師Jim Kelleher在6月份的研報中給予臺積電“買入”評級，目標價150美元。換句話說，他認為臺積電股價仍有超36%的上漲空間。Jim Kelleher的樂觀判斷基于臺積電"積極的"五年資本開支計劃，它“正成為解決全球芯片供需問題的關鍵”。
在A股，據數據寶統計，2月8日——8月13日半導體板塊平均上漲65%。
興業證券曾判斷，芯片缺貨可能還會持續一年以上，因此，對應的晶圓制造和上游的半導體設備將會明顯受益，國內的中芯國際、華虹半導體、華潤微、北方華創、華峰測控、至純科技等公司景氣度仍將繼續提升。
國內芯片概念股業績和股價飆升背后，除了芯片市場需求強勁，還有政府大力發展國產的決心和支持。
比如，2020年8月，國務院發布《新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展的若干政策》，其中提到要大力支持集成電路產業和軟件產業的高質量發展。
中國是全球最大的半導體消費市場，但芯片自給率仍需提高。IC Insights預測，2023年國內芯片市場規模將達2290億美元，而自給率約不足20%。因此，芯片的國產替代空間巨大。
在全球各國都在轟轟烈烈推進清潔能源替代傳統化石能源的背景下，新能源概念股也在資本市場持續火爆。
在A股，寧德時代上市三年，股價上漲20倍，目前市盈率172倍；另一新能源巨頭比亞迪市值正逼近萬億元大關，最新市盈率192倍。
即便市值高企，仍有人愿意給出更高價。比如，中信建投近日給出比亞迪1.5萬億的目標市值，較當前市值還能漲70%。而中信證券8月份的研報維持寧德時代“買入”評級，目標價754元，意味著股價至少還有50%的上漲空間。
但面對如此樂觀的預測，已經有人感到“泡沫”的存在，驚呼這已經到了“市夢率”的水平。
互聯網/消費巨頭為何失寵？
在資本市場享受高市盈率甚至市夢率，曾經是互聯網公司、消費白馬股的待遇。
上世紀90年代，全世界都在歡呼互聯網時代來了。那時候，Amazon、eBay、阿里巴巴、騰訊等一大批互聯網公司橫空出世。資本市場扔掉傳統的估值工具，雙手為互聯網公司奉上高市盈率甚至市夢率。
就中國互聯網公司來說，流量紅利見頂意味著消費互聯網的高增長結束了。監管的收緊又帶來高度不確定性。
8月18日，騰訊總裁劉熾平在二季度財報后的電話會中表示，互聯網監管收緊是全球趨勢，目前中國互聯網監管相對而言比較松，但在收緊，相信未來還會有更多的監管措施出臺。
尤其今年以來，國內監管層在未成年人保護、文化監管、保護個人數據安全、互聯網反壟斷等多個方面密集出臺更高要求和政策。互聯網企業的稅后優惠也可能面臨調整。
重拳整治下的互聯網行業一片哀嚎，中概股也變成了“中丐股”。
據《財經》對247家中概股的統計，去年12月31日，其總市值為2.27萬億美元；至今年8月16日收盤，他們的總市值只剩下1.7萬億美元，意味著大半年蒸發了5700億美元，跌幅25.1%。
以騰訊為例，今年上半年，騰訊營收2735.62億元，同比增長23%；凈利潤920.3億元，同比增長49%。
可見，騰訊雖然增速趨緩，但業績基本面仍然穩定。
但今年上半年，騰訊股價卻從2月份高點773.9港元，跌至目前的最低419.2港元，跌幅超45%。
目前騰訊市盈率18倍，為近5年來最低水平。
近日，摩根士丹利、高盛、大和證券、國信證券等多家投行仍維持騰訊的“買入”評級，目標價在700港元+。
中長期來看，騰訊依然是優質投資標的。值得一提的是，中國股神段永平近期在股票社區透露自己買入了騰訊，“再跌再多買些”。
再看貴州茅臺。2020年，貴州茅臺是A股市值增長冠軍，一年漲幅85%。截至8月18日，茅臺在盤中跌至1600元，較2月創下的歷史高位2608.59元已下跌約38％。
但茅臺的基本面沒有發生本質變化。
今年上半年，茅臺收入同比增長11.68%，歸母凈利潤同比上升9%；第二季度營收同比增長13.6%；歸母凈利潤同比增長12.5%，兩者增速較一季度環比均有所提升，符合預期。
茅臺股價跌跌不休背后，是北向資金的持續賣出。今年一季度，北向資金減持茅臺841.08萬股后，二季度減持6.23萬股。7月30日至今，北向資金連續減持貴州茅臺。
今年以來，A股市場風格更偏好高成長股，茅臺的業績增速整體平穩，趨于放緩，相比那些在高增長、超預期增長的股票就遜色了許多。
中信證券認為，近幾年，茅臺在品牌價值、產品結構（尤其是非標產品構建的超高端矩陣）、渠道改革、抵御風險能力等多方面均有明顯提升，當下估值具備高性價比。
所以，中信證券維持茅臺一年期目標價3000元。太平洋證券近日給茅臺的目標價是2500元。
由此來看，騰訊、茅臺都處于估值底部。需要說明的是，券商給出的目標價都是基于過往正常使用的底層邏輯——公司有能力實現增長、賺更多錢。一旦發生不可抗因素破壞市場對底層邏輯的相信，那么，騰訊、茅臺是否還會繼續下跌就另說了。
互聯網向硬科技轉型的沖動與挑戰
實際上就國內來看，少數硬科技公司的市值沖高并不能代表硬科技產業已經替代互聯網、消費產業，成為真正的經濟頂梁柱。
根據萬得發布的“2021年半年度中國上市企業市值500強”榜單，市值前50的企業里，金融公司占12席，白酒等消費類公司占9家，BAT等互聯網公司占10席，醫療類有
這份榜單里，能稱得上硬科技公司的只有寧德時代（第8）、比亞迪（第19），哈康威視（第20）、蔚來（第29）、隆基股份（第30）等，在榜單前50中僅占約10%。
但科學技術永遠是第一生產力，互聯網公司向硬科技轉型是大勢所趨。
過去很多年，騰訊在戰略上一直強調專注做連接和內容，但從2016年開始，馬化騰在內部就提出：騰訊未來要做的是一家科技公司。
馬化騰曾對媒體表示，我們現在越來越感覺到，最終歸根結底可能還是要通過技術的進步，企業才有可能有保持在戰略方面的制高點。
幾乎與騰訊前后腳，阿里也在向“科技”公司轉型。2017年3月，阿里舉辦首屆技術大會，并在會上透露正在啟動“NASA”計劃——要面向未來 20 年，組建強大的獨立研發部門，建立新的機制體制，為服務 20 億人的新經濟體儲備核心科技。
也是在這次大會上，阿里公開親手撕“電商”標簽，自稱是一家科技公司。
同樣是2017年，在百度聯盟大會上，李彥宏宣布——百度不再是一家互聯網公司，而是一家人工智能公司。
幾年過去了，BAT從互聯網向科技轉型的成果如何呢？
以2021年上半年營收看，阿里87%的營收依然來自“商業”，其中的客戶管理（廣告+傭金）占總營收的39%；而阿里云和創新業務的營收貢獻僅占9%。
同期，以游戲和直播為主的增值服務仍占騰訊營收的50%以上，不過金融科技和企業服務收入在今年Q2已經占到30%。
而廣告業務依然是百度營收的基本盤，今年前兩個季度，廣告在百度核心營收中的占比均超79%。
除了自研，騰訊和阿里通過投資布局了硬科技公司。
從AI芯片領域的寒武紀、深鑒科技，到計算機視覺領域的商湯科技、曠視科技，阿里全都通過投資的方式攬入其AI棋局中。
據《智東西》統計，自2014年騰訊做出第一筆AI投資到2019年4月，其在AI領域的投資數量就達38起，總金額破百億元，主要圍繞以自動駕駛、智慧醫療、機器人為主的3+n行業進行布局。
相比來說，百度這幾年一直在AI領域押重注，且決心巨大。李彥宏曾說，“百度每年投入營收的15%進行 AI 研發。”
百度AI主要體現在百度的創新業務中，其中包括百度智能云、DuerOS、小度音箱、Apollo等。
不過目前這部分的收入主要依靠百度智能云。無論Apollo還是造車，目前能給百度帶來的商業化收入還很有限。
這也是考驗百度戰略定力的地方：一方面AI需要持續的投入，另一方面，它的商業化落地目前仍存在現實困難，很難在短期內快速商業化。
經歷去年底到今年初的短暫上漲后，百度股價目前基本又回到了上漲前的水平。投入大見效慢的AI又成了百度股價的“拖油瓶”。
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