一．在線教育興起的資本邏輯
2021年春晚，自稱注冊用戶達(dá)4億的在線教育機(jī)構(gòu)“猿輔導(dǎo)”閃亮登場。
這個(gè)中國最重磅的企業(yè)營銷場合，本來是拼多多、抖音等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)撒錢較量之地，卻令人詫異地跑進(jìn)了一家在線教育培訓(xùn)企業(yè)，背后的資本意味已經(jīng)沖破了屏幕。
中國人口眾多，人均GDP超1萬美元，實(shí)打?qū)嵉闹挟a(chǎn)家庭數(shù)量已經(jīng)是世界最多。家庭傳統(tǒng)重視教育，如果能給小孩用錢買分?jǐn)?shù)，不是要不要的問題，而是上哪能買到。
毫無疑問，這是世界最大的“教育金礦”，潛力無限。高考多1分，能在省內(nèi)排名超過好幾百人。如果1萬能買1分，相信掏錢的人能把教育局?jǐn)D垮。按人均市場價(jià)值30分算，每年1000萬考生“市場容量”高達(dá)3萬億。當(dāng)然教育局要保證教育公平，但是這個(gè)市場的“天然價(jià)值”不需要多高明就能看出來，甚至很難找出能與之匹敵的行業(yè)。
在這之前，先得考上高中，有的地方一半小孩初中畢業(yè)就得分流到職高技校去。所以，這事從小就得抓，學(xué)名叫“K12教育”——這東西一聽就是外國來的先進(jìn)名詞，“kindergarten through twelfth grade”，從幼兒園學(xué)前班到12年級，還不只是小學(xué)6年、中學(xué)6年。
3歲就得琢磨了，還能日常朋友圈曬娃，“我的天才娃又進(jìn)步了”，動(dòng)力倒是不缺。很多人到8、9歲就曬不動(dòng)了，認(rèn)識到智商的科學(xué)性，開始嚴(yán)肅面對考分和排名，從主動(dòng)掏錢“提高素質(zhì)”轉(zhuǎn)到被逼交錢“拔分”。大批名校背景的家長，還要面對殘酷的“人群智商向均值回歸”定律，發(fā)現(xiàn)自己的運(yùn)氣在小孩身上消失了，需要接受資質(zhì)平庸的現(xiàn)實(shí)。
需求絕對沒有問題，市場經(jīng)濟(jì)的最大難題已經(jīng)解決，剩下的就只是市場開發(fā)。當(dāng)然，這么好的事知道的人不會(huì)少，競爭還是有的。所以，在線教育機(jī)構(gòu)在這條“賽道”上“脫穎而出”，看樣子將獲得最終勝利。互聯(lián)網(wǎng)還是厲害，一是有錢營銷，二是效率高，復(fù)合起來就是營銷效率高。操作上一個(gè)課件能讓好幾十萬人“共享”，營銷起來一次廣告覆蓋10億人。
這個(gè)邏輯資本市場是不會(huì)忽略的，百億風(fēng)投只是平常。美股、港股這些先進(jìn)市場，率先接納了中國許多教育培訓(xùn)企業(yè)上市融資，變現(xiàn)渠道都打通了。
代表企業(yè)新東方2006年就在美股上市，2020年底回歸港股，高點(diǎn)總市值2000多億人民幣。但它還算是傳統(tǒng)線下教育，在線是后來轉(zhuǎn)的。有個(gè)叫“好未來”的是正宗在線套路，營收不是最多甚至還虧損，也能享受高估值，市值一直壓著新東方百億美元。這兩家誰有真正的“未來”，也是投資者熱衷的話題，不少人認(rèn)為新東方更值。
還有一些市值超百億美元的在線教育企業(yè)，都是類似的估值邏輯。教育這個(gè)東西，人們愿意花錢、主動(dòng)花錢、空前重視。以前是沒錢，現(xiàn)在有錢了，教育企業(yè)當(dāng)然就應(yīng)該享受時(shí)代紅利。數(shù)據(jù)已經(jīng)爆發(fā)，扣除常見的夸張灌水，增長也是沒有疑問的。
二、政策風(fēng)險(xiǎn)打碎美夢
7月23日，中國在線教育股分別在港股與美股爆出大雷，跌幅30%-60%的一堆。轉(zhuǎn)天中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》。
其實(shí)風(fēng)向早已轉(zhuǎn)了。相關(guān)股票并不是一天大跌50%，而是半年跌了90%。等于是100元“陰跌”到了20元，再一天跌到10元，最慘的跌幅在之前。這個(gè)文件是打破了僥幸心理。
例如市值高點(diǎn)超過300億美元的高途教育，真正的大跌是3月26日這周從80多美元跌了55%，市值損失最大。7月23日就算不跌63%，市值也已經(jīng)只剩下20多億美元了。
可以想見，相關(guān)政策轉(zhuǎn)折在3月已有苗頭，當(dāng)時(shí)在開兩會(huì)，人口普查數(shù)據(jù)推遲公布。但是只要留意就不難估出，2020年人口出生數(shù)量應(yīng)該是1200萬規(guī)模，政策大調(diào)整勢在必行。作投資，政策還是需要關(guān)注的。教育更是敏感領(lǐng)域，更需要重點(diǎn)關(guān)注。
在線教育企業(yè)股價(jià)慘跌，引發(fā)社會(huì)關(guān)注，爭議也隨之而來，不少投資者無法接受。歷史經(jīng)驗(yàn)說明，諸多民營企業(yè)在政策松梆之后迎來大發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)更是民營狂勝國企的最大領(lǐng)域。嚴(yán)厲監(jiān)管在線教育，政策考慮的是什么？
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