2月5日，短視頻第一股“快手”正式登陸港交所。“首予快手推薦評級，予目標價區間248至304港元”，華創證券最新出爐的研報表示。誰能想到，當日快手股價一度沖至345港元，瞬間捅到券商給出的估值天花板。
666的快手首秀
快手的火爆早有征兆。凍結散戶資金約1.277萬億港元、超額認購1203倍、不到4%的一手中簽率，這一組打新數據足見快手的追捧程度。此外，在前一交易日的暗盤，快手最高漲逾250%，最終收漲193%。
截至2月5日收盤，快手較發行價上漲160.87%，市值為1.23萬億港元。《金證券》記者注意到，這一市值在港交所中排名第八，僅在招商銀行(600036,股吧)、建設銀行(601939,股吧)之后，位于匯豐控股、中國移動、農業銀行(601288,股吧)和京東集團之前。在中國互聯網公司中，快手市值僅次于騰訊、阿里、美團和拼多多，位于第五。
上一次港股市場出現如此火熱的互聯網IPO項目，可以追溯到“年輕人的第一支股票”小米集團。而按照5日的最新收盤價來看，快手近乎兩個小米集團（6866億港元）的市值。
受此影響，快手創始人宿華、程一笑持股市值均超過千億港元，雙雙躋身千億富豪之列。
市場瘋了？
對于快手首秀，資本圈已然沸騰。《金證券》記者注意到，前國金證券(600109,股吧)傳媒與互聯網行業首席分析師裴培手寫小作文，感慨“快手在上市首日，股價即突破300港元——如果在小說里這么寫，估計會被讀者罵到自閉，這再次說明了現實比小說更精彩。”他直言，“快手沒瘋，市場瘋了。”
在其看來，從快手IPO價格定在115港元（總市值約4400港元）就看得出來，快手管理層絕對沒想到二級市場會炒成這個樣子。而剛看到快手招股書，投資圈的態度是中立偏負面的。因為2019年快手的收入只有不到400億，低于此前的市場傳聞（500億以上）；2020年前三季度，快手的直播收入增長很緩慢，而且DAU（日活躍用戶數量）似乎也見頂了。按照資本市場“只買第一，不買第二”的邏輯，抖音是當之無愧的第一，快手似乎不應該給太高的估值。結果呢？“此時此刻，相信大家再次領略了市場到底可以多么不講道理，估計連上市公司自己都處于極端震驚狀態之中。”
裴培認為，快手、騰訊、拼多多、B站、小米最近輪流創新高，背后隱藏的似乎是同樣一套市場心態：買核心資產，不要講究估值。只要你被定義為“核心資產”，處在“正確的賽道上”，而且沒有太大的宏觀風險，那么你就可以享受任何估值。
在《金證券》記者接觸的投資人士看來，二級市場之所以對快手瘋狂，在于其“老鐵經濟”已經不是短視頻這一獨立的商業生態，而是“社交+電商”組合。近些年，快手直播業務在營收中的比重一直在下降，從2017至2019年，直播所得收入占收入比例分別為95.3%、91.7%、80.4%，2020年前九個月為62.2%。取而代之的是線上營銷服務占比的逐步增大，2017至2019年，線上營銷服務收入占收入的比例分別為4.7%、8.2%、19.0%，2020年前9個月的占比為32.8%，已經占據約三分之一的份額。
隨著直播帶貨的爆發，快手電商GMV（成交金額）也在逐步增長。2018年快手電商GMV還不足1億元，而到了2020年上半年，這一數字就超過了1096億元，到了去年11月，更是達到3326億元。這也意味，快手遲早將會與天貓、京東、拼多多相遇在同一賽道，屆時快手在規模、增速方面勝算幾何，才是決定其在二級市場表現的關鍵手。
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